8月8日晚香港壹傳媒主席黎智英及另外兩位高層被警方拘捕，但接著的幾天，壹傳媒股價卻出現了耐人尋味的異動，不少人都嘖嘖稱奇。
8月10日週一上午壹傳媒股價先是稍跌，接著卻節節上升，收市時漲了183%。次天更厲害，股價最高升至每股1.96港元（約0.25美元），這是等於週一開市時每股9仙的21.78倍了！股價隨著從高價回落43.9%收市。週三比週二續跌40.9%，週四又下挫41.5%，週五回升5.3%，以每股40仙收市，本文執筆時又再回吐至36.5仙。
記憶中想不起有什麼股票在這麼短的時間內股價有這麼大的波幅。使人覺得異常之處還有交投量。這公司的總股量是26.36億股，在公司主席手上的佔71.26%，其他三位董事則擁有0.58%，假如他們（除了另一位擁有股權的董事外）都因身在警署而沒法交易（這假設未必對，因主席的一名外籍助手傳說正身在台灣，或可策劃交易），那麼，在市場上可流通的股票便只有7.42億股，但光是週二那天，交投量已達40.9億股，這意味著在短短的一天內，流通的股票共買賣過5.5次，這是很驚人的交投頻率，在四個多小時的開市期間交投這麼多次，難度並不等閒。就算是主席及董事都曾把其擁有的所有該公司的股票都拋出市場，交投量仍是總股數的1.55倍。若把週一至週三的總交投量加起來，則是71億股，這等於在市場中流通的7.42億股在三天內總共易手了9.56次。
如此的大上大落及交投量，背後有何微言大義？坊間耳語，流傳著不少說法，我只能有多少數據便說多少，若證監認為有造市，它調查後自會真相大白，目前我倒可提出三個不一定是互相排斥的假說。
第一個假說是上述異動其實是市場邏輯的展現。要明乎此，先要知道壹傳媒的「合理」估值是什麼。從它年報公布的數據可知，2019年4月初至2020年3月初的年度中，壹傳媒的總資產減去總欠債共有結餘約6.43億港元。另外，它的上市公司身份本身便已具備價值。這個「殼」理論上可以賣給其他投資者，但近年因條例收緊，殼的價值已大跌，現時市價估計在2、3億之間，我們可假設其稍多於2.5億元，加上上述的6.43億結餘，壹傳媒若現時賣掉，價值當在9億元左右，即每股市值34仙。假如此公司預期賺錢的能力不錯，股價可高於34仙，但若它不斷虧損，其結餘會逐步被侵蝕，甚至歸零或變為負數，股價會低於34仙。壹傳媒連年虧損，光是過去3年，總虧損便達到12.34億港元，市場很難期望它有轉虧為盈的能力，它的股價也反映了這種市場期望，在其領導層被抓之前，股價一直徘徊在10仙左右，即市場對公司的估值約為2.6億元，這顯示市場認為現在的6.43億結餘早晚也會蝕清光，公司剩下的價值剛好等於股殼的價值！
換言之，根據市場邏輯，若公司繼續經營，如過去般持續虧損，它的股價應是10仙上下。若市場相信它快將放棄，賣盤在即，不用蝕下去，那它的合理股價是34仙左右，賣盤拖得越久，股價越低。
上述假說並非沒有可挑剔之處，既然合理股價暫時在9仙、10仙至34仙之間，視乎市場是否相信它會賣盤或它能起死回生的機會率，為何它股價能一度升至1.96元（等於總市值51.7億元）？第二個假說是市場中總有些人不理性，是跟風的羊群，而且這公司總值只是區區幾億元的蚊型股，只需少量資金的流出流入，即可使股價大幅波動，所以能從9仙升至1.96元也不足為奇。在週一週二那兩天，據說在網上有人鼓動支持者快點買入，推高股價，以作支持。我相信有股民的確有如此做，但這對壹傳媒的財務狀況卻不會有幫助，得益的只是被綁多年的股票持有者，他們可乘機出貨。不要忘記，十多年前，有些人是以超過4元的價格買入的。要注意，若是股價超出了市場基本因素，遲早會回落，這好比一個龐氏騙局(Ponzi
Scheme)，一個資產就算毫無價值，只要肯買的人多於願賣的，價格也會一直上升，直至有人發現不對勁，急忙離場，接過火棒的才赫然發覺自己是個大笨蛋。
第二個假說可補充第一個假說的不足，但仍有使人疑惑之處。週二那天有四十點九億股的交投，以當天價格計算，涉及金額逾50億元，若大股東沒有交易，正如上文提到，一天內在市場流通的股票平均要買入賣出5.5次，這個難度太高，使人生疑。會否有代理人替大股東大手出貨？這樣交易頻率就可降低，但是否有足夠實力的人士在發功掃貨，使股價在兩天內無視經濟基本因素上升近22倍？坊間傳說有外力在注資，大股東可高價出貨，再在隨後顯然會回落的價位中吸回賣掉的股份。此種傳言構成第三種假說，它不無可能，但需要有金主肯做冤大頭，明知虧本也願一擲億金入貨。是耶非耶？這是可證偽的命題，只要證監願意調查，不難水落石出。我是個好奇之人，仍在疑惑為何大股東以外的總持股量是7.42億股，但週二中午左右的一小時內卻錄得有近10億股的買賣？▇
