香港要發展成為人民幣的離岸中心，這似乎已是香港財金官員及金融業界的共識。這個方向正確，對香港及內地都有利，但當中涉及不少值得考量的地方。
所謂人民幣離岸中心，是指一處可在大陸以外，用作人民幣買賣交收的地方。在大陸境內，人民幣有供應有需求，這類交投活動當然沒有問題。但離岸中心的存在，卻必有賴於人民幣走向國際化，世界各國對它有需求。別的國家對人民幣有需求，可為中國帶來不少好處。這些國家怎樣才可手上經常拿着一筆人民幣，這必是它們曾經用有價值的商品換來的。這等於是中國政府只要開動印鈔機，在一張張價值很低的紙上印上圖案，便可換回大量有價值的商品。
倘自由兌換 匯率料相對穩定
對人民幣的需求，主要來自貿易。別的國家要買中國貨，部分支付的貨幣是人民幣，所以只要中國有對外貿易，人民幣總有需求。現在中國的貿易額是世界第二大，人民幣自然有需求，香港若成為離岸中心，可分到一杯羹。
但能為中國帶來更大利益的，是人民幣能夠像美元與歐元般成為國際上的儲備貨幣。別國的國庫中經常要儲有一大筆人民幣，而這些人民幣都是它們貨真價實用實物換回來的，這對中國是何等的美事！但人民幣成為儲備貨幣卻需要一些條件，最重要的是中國有足夠的國力支撑着人民幣，大家拿着它覺得安心；另一條件是它可自由兌換，但匯率又不太波動。中國的GDP若按購買力平價計算，在2016年間便要超過美國，國力不再是問題。人民幣的供應量M2已經達到95萬億元，等於15萬億美元，比起美國10.5萬億美元的M2更大，以規模論，人民幣已是一龐然大物，若在完全自由開放的市場中，已沒有炒家動得了它。試問又有甚麼炒家在今天動得了美元？由此可知，人民幣的匯率在自由市場中有條件保持相對穩定。
港量少易遭衝擊 不能借貸到內地
以上所說，是在全面開放的自由市場中才成立。香港若成為人民幣離岸中心，當中卻可能有一陷阱。在2009年以前，人民幣在港的總量只得幾百億元，到了2011年11月，卻因政府的努力而上升至6,273億元。不過，到此之後卻又停滯不前，去年11月已下跌至5,710億元，只等於中國人民幣總量的0.6％。香港的人口也只是內地人口的0.53％，與上述的0.6％相若，所以在港的人均人民幣存款量與包括大小城市農村的內地十分接近，香港還完全沒有人民幣金融中心的規模格局。在港人民幣數量低有甚麼可能後果？理論上，一旦沒有外匯管制，在港的人民幣只是一潭淺水，是可以炒上炒落的。這正如97年間港幣被炒家衝擊，原因之一正是銀行體制在金管局的總結餘只得幾十億港元，只要市場中有區區幾十億的炒賣活動便可使港元利率一度上升至280％。
在港的人民幣數量低，若用來應付外貿中的買賣交投所需的貨幣，是可以的，若人民幣流通夠快，交投轉手頻率高，港人還可能從中獲利不少，但這離開真正的人民幣金融中心還遠。為甚麼香港的人民幣這麼少？我相信是它的出路有限。在港的人民幣存款若不能借貸到內地，供企業作投資，那麼銀行便賺不到錢支付有吸引力的利息，在港人民幣的需求便有限。香港這個所謂人民幣離岸中心，若要發展下去，必要打破局限，使到香港的銀行能直接替內地企業提供人民幣信貸，這既可有利內地經濟，又可擴大離岸中心的規模，穩定匯率，幫助人民幣真正國際化。
(Sky
Post 2013-1-16)
