AI主導新世界 未來中美誰佔優？(雷鼎鳴 )

 

話說當今天下大勢，除了地緣政治外，另一股影響力巨大的力量無疑是科技的迅猛進步，而科技中，人工智能AI尤為關鍵。20年後、10年後，甚至只是幾年後，世界會變成怎樣？

我們今天如何能為即將來臨的「美麗新世界」作準備，不致被時代淘汰掉？AI的世界今天只剩下兩個真正玩家，中國和美國，誰會勝？誰會輸？

不少有識之士都在擔憂人工智能以及其共生的機器人帶來的影響。此種擔憂並非杞人憂天。歷史上，工業革命出現的機器也曾威脅過勞工的就業，但工廠的機器也需要人去操作，能創造職位，到後來，就業問題並未變得失控，反而工人每周的工作時間得以大幅減少，又因生產力的進步，人民生活水準並無下降。但今天的人工智能來勢洶洶，不少現代化工廠只需機器人坐鎮便大致可運轉，連人力資本密集的行業，如律師、醫生、會計師等，大量工作都可被AI替代。

就算是影視業，也可從一個例子中看出問題。內地這幾年來開始流行一些低成本的短劇，雖然都是爛劇，但據說其總收入已逼近正規的影視業，而且西方國家也在模仿。但這些有真人演出的短劇近一年來竟被AI生成的短劇取代，AI劇的「演員」都是數碼的，看似真人但並非真人。網上有種說法，拍一套共1小時左右的真人短劇5萬元人民幣應夠了，但一套AI劇500元已可完成！我不知這些數字的準確性，但近月AI生成的短劇已基本上霸佔了市場，待日後AI技術及劇情創作力更進步時，傳統影視業會否消失？

美先進芯片暫贏馬鼻 華電力足

我們應否阻慢AI的進步，使人類有更多時間去適應？我看不易，因為AI有它的優點，它能做到很多人類做不好的事。戰爭中，或是火災中，用有智慧的機器人、機器狗等，可少死很多人。另一可成經典的例子是數學家張益唐的經歷，他出身北大，三十多年前到普度大學讀博士，導師叫他嘗試證明「雅可比猜想」（Jacobian Conjecture），他花了6年多，證不出來，在美國長期找不到與數學有關的工作，頗為失意。後來他在公餘時間，證明了一道數論百年難題，聲名大噪，但更戲劇化的是，今年7月，Anthropic有位數學家利用AI模型，找出「雅可比猜想」的反例，亦即此猜想根本不成立，張益唐從前無法證明，是必然之事，可惜一個數學奇才因此事而浪費了人生的數十年，若有AI之助，人類犯的錯會少些。

人工智能繼續主導社會後，我們不想見到大多數人終身失業，只剩下少數人沒被淘汰。較好的局面是人人依然有工可開，但工作時間縮短，生產力卻能保持上升。要做到此點，今天的教育體系便要及早作出調整，使到與AI有關學識與技能都變成是所有年輕人基本功，就如今天的年輕人絕大多數都懂得使用互聯網、手機及電腦一樣。教育系統亦應研究如何多培養一些AI取代不了的行業的人才。

中美人工智能的競爭誰會勝出？現時業內似有一個共識，美國因擁有先進芯片，暫時領先一個馬鼻。但美國AI界中人卻並無掩飾其憂慮，他們認為中國隨時可能反超。AI有兩個瓶頸，一是芯片的先進性，二是電力供應。中國芯片進步神速，但美國仍佔優勢，不過，美國電力基建敗壞, 根本无法应付AI非常耗电的需求，今年年底，中國的總發電量幾乎可達美國的3倍！中國不缺電，美國缺電，從前這是神話，今天卻變成了現實。

中國「開源」普惠更吸引 進步快

另一影響人工智能前景的是開發AI的企業所使用的商業模型，哪一個會更有效？粗略言之，中國AI開發商較為喜歡用「開源」（Open Source）模型，美國的巨企則較喜用「閉源」（Closed Source）。我不懂這些技術，但卻可從它們的商業或經濟含義去研判其前景。

所謂閉源，是整套AI軟件都不是免費的，客戶要付錢才能用，若多付一些錢，還可替你度身訂造，適合你公司的需要，而且有安全保障等等服務。有些大模型開發成本數以千億美元計，所以客戶負擔不菲。

開源模型的核心軟件甚至模型經訓練後所得的參數，都是公開免費的，客戶可在原本的模型上自己增磚添瓦，並控制最終發展出的軟件。AI公司靠甚麼賺錢？提供一些高階的特點或是為個別企業特設的工具是要付錢的，企業亦可委託AI公司替自己設計新的模型，這也是收費的。

美怕市場被佔 禁民眾用華模型

由此可見，一般而言，閉源的投資成本較高，也可能有很先進的產品，但客戶要付出更多。開源因核心模型免費，更多的客戶會採用，其模型會得到更多的訓練，進步會較快。

兩種模型都有自己的優勢，不同公司會有不同的需要。長遠而言，開源的或會佔優，因為用它的人會愈來愈多，用慣了便不走了。美國政府老是在考慮是否要禁止美國人用中國的開源模型，似乎是害怕市場會被中國佔據了，但中國卻沒有禁止使用美國閉源軟件的說法。據此我們已可猜測長遠而言，中國的贏面更高一點。

 

 

（香港经济日报 2026-7-31）

 

自由市場作主體 前瞻規劃非指令 (雷鼎鳴)

 

特區政府6月公布了一份《第一個五年規劃》的諮詢文件，這在一向標榜自由市場不搞計劃經濟的香港，是一個新生事物。

文件中第2頁雖有宣稱「堅持市場主導、政府引導」，但自由市場與政府角色的關係從來都是經濟學中一個核心問題，政府在港要制定「五年規劃」，究竟會把香港經濟推上更高一層樓還是會埋下禍根？自由市場與計劃經濟水火不相容？在某些條件下會否相輔相成？

先從理論上探索這些問題，再看看實踐中的證據。250年前亞當史密斯（Adam Smith）出版了《國富論》，對自由市場機制有着深刻的分析。驅動企業生產大眾有所需求的產品並非一定因他們道德高尚，處處想着為人民服務，而是他們抱着追求利潤的目的。人民努力工作，是因為如此一來他們收入可上升，改善自己及家人的生活。在自由市場機制下，社會恍如有一雙「無形之手」推動着各種交易，並把資源最合理地配置起來。自由市場的運作不用倚靠參與者的無私奉獻，私利足以使一個個企業、一個個勞動者都成為自帶動力的引擎，把經濟搞上去。另一個重要的優點是大眾並不需要對市場有深入的了解，企業只需盯着產品的價格及生產成本，有利可圖便多生產，無利便退縮。消費者也不用到處蒐集資料，價格負擔得起便可考慮購買，太貴則少買一點。這些簡單的資訊要求及操作，卻足以把一龐大的市場支撑起來，並達致最高效的資源配置。

資本家貪婪 非市場機制之錯

有說市場機制可造就資本家，他們若足夠貪婪，會使其國家衍生出帝國主義，到處侵略，剝奪別國資源。我們要指出，這並非自由市場之錯，而是人性中的貪慾所致。我們更應注意為何西方社會的所謂民主政治制度，不斷產生出一些侵略成性並常常要扭曲市場機制的政客，把注意力放在自由市場機制之上，是放錯了地方。

有了自由市場，政府制定的「五年計劃」還有沒有用處？這要看是甚麼樣的計劃。若政府官員在辦公室中搞搞數據，用電腦分析甚麼東西要多生產一些，甚麼要少一些，並下達指令要市場跟從，多半會出事，因政府對企業的生產能力及成本，與消費者的偏好，很難掌握到準確的信息，更有甚者，人民往往有誘因隱藏與自己利益有關的資訊，政府以錯誤的資訊去做計劃，自然會出事。60多年前中國的大躍進中，各地的地方幹部大量誇大糧食生產，使中央誤以為地方糧產甚豐，沒有把糧食合理配置，以致釀成大禍，餓死了近3,000萬人，鮮明地說出資訊錯誤的弊病。不過，在某些情況下，例如國家處於戰爭或備戰當中，政府及時作出適當計劃，效果卻往往比市場更好。在一些大型的戰略項目中，例如內地要搞「南水北調」，又或通過「一帶一路」與各國通商，沒有政府的推動，都恐難成事。

我們再看看歷史，中國在解放後，搞過多次五年計劃，經濟也逐漸變成指令經濟，城市人民「做又36，不做又36」，農村中則在人民公社吃大鍋飯。這期間，雖有人民付出的巨大努力，造出兩彈一星，人均壽命亦顯著增長，但在70年代中期經濟瀕臨崩潰。蘇聯也用計劃經濟，全國有些商品奇缺，有些則無人問津，經濟終鬥不過主要依靠市場機制的美國而終於被肢解了。這又引致西方國家高度興奮，以為她們的制度已是歷史的最終點，其他人等只能向他們學習。

激勵企業精神 非改造成雷鋒

中國在1978年改革開放以來，卻是對市場與政府的相處之道另作處理。鄧小平的「黑貓白貓」論包含着大智慧，中國大幅釋放出市場力量，整個80、90年代都在發揮出企業家的創業精神，人人要找錢，致富光榮，而且中國搞韜光養晦，這正如《易經》乾卦中「潛龍勿用」的智慧，市場經濟頗大幅度地取代了計劃經濟。到了江澤民年代，經濟也許已到了「見龍在田」的階段，頗有睇頭。胡錦濤年代因已參加了世貿組織，市場經濟發展更盛，經濟增長率更快，中國已是「或躍在淵」。

到了今天，已開始進入「飛龍在天」的初階，帶動經濟的主要力量是市場中的民營企業，華為、騰訊、阿里巴巴、小米、比亞迪等最成功的企業，清一色的全都是民企，不是國企。不過，經濟與國力厚積後，我們卻不可忘記凡事不能過度，要有居安思危之心，「亢龍有悔」正提醒着我們。美國90年代時如日中天，但是不懂「亢龍有悔」的智慧，繼續到處欺凌，今天則衰象已呈。

從上所述，我認為香港搞「五年規劃」是可以的，但卻應以自由市場為主體，港人的企業精神一定要激勵並維持下去，這與計劃並無排斥。內地計劃經濟的比重比香港為高，港人可視內地的「五年規劃」為影響香港的條件或機遇，想辦法適應及利用。香港自己的規劃是要制定目標，並找出到此目標的路徑，當中要最大化地利用市場力量。在可見的將來，愛國精神仍未足以成為港人推動經濟的動力，追求合理的私利更加重要，若只是靠把港人改造成「毫不利己、專門利人」的雷鋒，香港的經濟動力恐會油盡燈枯。

北都拓大學醫療科研 順應市場

北部都會區的發展方向，可給我們不少啟發。在未有經濟基礎之前要求地產商多在此投資，是不切實際之事，不會有足夠積極的成果，但開發高等院校、醫療服務及科研卻是順應市場力量之事。美國排華，香港有大量吸納人才的機遇，但人才來了，到甚麼地方落腳？大學是最好的第一站，人才熟悉了環境後可再參與高新科技及醫療的發展，但大學要有財政力量才能接收這些人才。要有財政力量，大學便要擴容，大量招收內地及一帶一路國家的學生，以其較高的學費支撑大學的擴容，這發展方向符合市場經濟也符合經濟規劃。

(香港經濟日报 2026-7-24)

 

萬里絲路和平行 跨越分裂覓新機 （雷鼎鳴）

上月中著名經濟學家、中國人民好友薩克斯教授（Jeffrey Sachs）的夫人Sonia Sachs醫生傳來電郵，告之薩克斯與他的一位朋友全球投資人仲雷（Patrick Zhong），剛開始一項壯舉。

經濟大師駕比亞迪 沿絲路來港

二人從6月12日至7月26日共43天，駕駛着比亞迪騰勢（Denza）汽車，從羅馬出發，共將經12個國家、31個中途站，全程共行1.5萬公里，沿着古代的陸上絲綢之路，進入草原的終結之地，中國的霍爾果斯，再經烏魯木齊、敦煌、西安、洛陽、蘇州、上海、深圳，走完「陸上長路，終抵滄海」，香港是最后一站。據此行程，本文见报日，他们已在中国，本月底車隊则會抵达香港，若他們在港搞個活動，報告他們的所見所聞，對港人是有益有建設性之事。

這麼大型活動，當然需要沿路政府高層支持才可能實現。我不認識仲雷，但薩克斯是個超級大忙人，用一個半月搞这一項活動，時間成本極高昂，他們這樣做，當然大有深意，絕非只是普通旅遊這麼簡單。他們把此計劃定性為「和平之旅」，又名之為「馬可‧波羅之旅--和平‧文化‧可持續發展」，沿着「馬可‧波羅」的足迹，「橫跨一個分裂的世界--並證明它依然能被共同跨越」。

上一次接到他們的電子「明信片」，他們已參觀過烏茲別克的古城希瓦（Khiva），薩克斯對此地的建築、文化，非常着迷，這裏是古代絲綢之路的一個重要節點，是文化、民族的熔爐，花刺子模、波斯、突厥、蒙古、帖木兒、烏茲別克、俄羅斯等各族人民都曾在此生活過。這裏建立過的天文台，其天象觀察曾領先歐洲多年，其成果亦幫助過開普勒（Johannes Kepler）、牛頓（Isaac Newton）等西方科學大師。不到這些地方，便難以理解及欣賞古代各國人民卓越的成就及貢獻，甚至會因自己的無知自大而敵視別人。

眾所周知，美國曾在世界多處地方發動戰爭，我相信部分原因正是美國人民對世界很不了解，除了加拿大及墨西哥外，大多數美國人根本沒有到過其他國家，也不懂別國的語言。2024年，只有48%的美國人有美國護照，沒有護照的，除了加拿大及墨西哥外，到處都去不了，哪能認識世界？

古代縱有戰爭 歐亞貿易照進行

在這個和平之旅的網頁中，我見到港人熟悉的電影服裝藝術家葉錦添的訪問，大談文化如何影響服飾。他們在烏茲別克的另一站是撒麻爾罕城（Samarkand），此城乃歷史上重要的城市，大多數港人雖不會熟悉，但其實他們在電視劇或武俠小說中已曾見過而記不起來。此城在《射鵰英雄傳》出現過，正是郭靖幫助成吉思汗攻打的城市，郭靖聽從黃蓉之計，用帳篷做成降落傘，從城外千丈高山上過萬士兵跳入城中破了此城。

歷史上是有蒙古大軍滅掉花刺子模，但傘兵一說當然只是想像，我对考据素来認真，查過撒麻爾罕城附近的地形圖（topographical map），此地頗为平坦，要找高一點的山，要到近百公里以外，哪有高山可供傘兵跳下攻城，亦無西毒歐陽鋒在此地遭受3次打擊！讀者不信，可組旅行團，到此一遊。華山絕頂因有刻着「華山論劍」的石碑，終年遊人不絕，我在此拍照時，幾乎被爭着在碑前舞着劍拍照的遊客一劍刺中，但到撒麻爾罕，恐怕會找不到城外那個在《射鵰》37回出現的山峰。

薩克斯等人的「和平之旅」最重要的目的是通過認識、了解，而尊重別人，從而促進和平。我們要知道，絲綢之路在古代並不是和平無戰爭之地，但連接歐亞的貿易依然能夠進行着。這對我們這個時代便發出了一個拷問，我們會否連古人也比不上，老是盤算着怎麼去打仗，不理會人民的和平共處、文化科技互相交流？

此種遊歷除了促進和平外，我相信另有一種效果，便是可幫助我們對世界增加認知。我讀中一時，國文課有篇課文叫《學問與遊歷》，短短幾百字的文言文便道盡了遊歷的必要性。「獨居斗室、左圖右史」，固然對學問有幫助，但世間事物，「求諸文字，恒不如親見之真切」。此文不知何時，已不見於香港初中課程，十分遺憾，幸好在網上容易找到。我3年前也是本着此意，開車跑了萬多公里，遊歷美國各州，亦覺了解多了美國的國情，下筆評論，更具信心。

了解「一帶一路」文化 多遊覽拓經濟

深度遊歷的重要性最近又體現在鄭鎮炎兄的壯舉中，他以73之齡，250天徒步行走了6,032公里，走了甚麼路？是重走紅軍「長征」之路。有此毅力，我十分佩服，其所見所聞，可在書展購買他的《雄關漫道》一書自行閱讀。

以我觀察，港人除了對只佔全球人口12%的西方社會稍有認識外，對餘下擁有88%人口的認知嚴重不足，對「一帶一路」沿綫國家的情況更是十分陌生。特區政府月前組團訪問中亞，是好的開端，但民間要追上來。大學多招收「一帶一路」國家的學生，港人多組旅行團到這些地方遊覽，工商界多去尋找商機，對經濟發展及和平都有幫助。

 

(香港经济日报 2026-7-17) 

歐盟經濟近黃昏 如大清帝國沒落？（雷鼎鳴）

 

 只佔世界人口12%的西方社會，一般被視為等同美國、歐盟諸國，再加上英國。特朗普（Donald Trump）政府行為乖張，美國早顯露衰敗之象，英國首相換來換去，10年7首相，明眼人不難知道她老是擺脫不了困局。

至於擁有27國的歐盟曾經是GDP比美國更高的世上最大經濟體，但近年卻像盲頭蒼蠅般，不知方向亂飛，有法國學者評論說她衰落的速度，比清朝末期的中國更快。

歐盟諸國是否在衰落？下沉的速度真有這麼快嗎？中國並不敵視歐洲，希望她能成為合作夥伴，但若她爛泥扶不上壁，中國的外交政策需要甚麼調整？

失殖民地供養 歐國露出原形

清末中國衰退得有多快？據我一位亡友、世界知名的經濟史家麥迪遜（Angus Maddison）的估算，從1820至1870短短50年內，中國GDP佔全球的份額由32.9%下降至17.2%，即比重共減少了47.7%，不可謂不慘烈。我們知道，當年中國被稱為「東亞病夫」，那麼歐洲有無資格被叫作「地球病夫」？

量度歐盟敗退的速度有多種口徑。較直接的是看看歐盟在1993年正式成立時，其GDP佔世界的百分比，再與近年的同一百分比對照一下。用購買力平價計算，世界銀行的數據顯示，歐盟在1993年的GDP是6.88萬億美元，其時世界的總GDP是34.03萬億美元，所以歐盟產出了世界20.21%的產值。到了2024年，這比重降至14.34%，亦即比重本身少了29%。清代中國GDP相對於世界的比重50年下降了47.7%，現在歐盟的比重31年內減少了29%，速度大致相同。由此可知，上述法國學者認為歐盟衰落得比晚清更快，稍有誇張。但我們知道，清末中國經歷過百年恥辱，若歐盟跟清代般沉淪下去，將來也是十分不妙。

上述結果十分穩定，用不同的口徑去計算，答案也相差無幾，例如用歐盟製造業的淨產值佔全球製造業淨產值的比重去量度，一樣可看出歐盟的製造業優勢已敗光不少。

為甚麼昔日在世界可橫行無阻的歐盟諸國光輝快速淡退？除了是她們失去了殖民地的供養露出原形外，還有更深層次的原因。這需要我們把歐盟的體制的正負影響一分為二地分析。

歐洲多國在戰後發展為共同體有很長的歷史，但歐盟的正式成立可追溯至1993年。其成員國的人民可在歐盟內自由流動及工作，這對經濟大有好處，不是她衰落的原因。27個成員國中有21國統一使用歐元，等同把各國經濟及金融緊密地連接起來，幾乎等於把歐盟變成統一大國，資源配置的效率也會上升，同樣不會是她衰落的原因。但歐盟又不是真正的統一國家，其成員國各有主權，其財政政策各自獨立，這便引致多種問題。

欠誘因審慎理財 爆歐債危機

設想某個成員國理財審慎，收支有盈餘，不用借錢，按此情況，若其貨幣體制獨立，其利率也會低企。設想另一成員國胡亂用錢，欠債累累，其利率理應上升。歐盟有21國使用同一貨幣，利率便會一致，胡亂用錢的成員國就算不斷借錢，也不用太擔心會受到利率上升的懲罰，這便構成了道德風險，各國都沒有誘因審慎理財，十多年前爆發出的歐債危機，重創多國經濟，主因在此。

歐盟的道德風險又遠不止只存在於借貸利率中，她另一傷口是福利開支太大，以致政府的開支等閒是GDP的一半以上。福利豐厚，工作誘因大減，歐洲有些國家的人民每年有數個月假期，每周工作20多小時便滿額，美國人民遠比他們勤奮。歐洲有老本可吃，其過去的科技及藝術成就可支撑其收入及遊客數量，但坐吃山崩，在充滿激烈競爭的世界市場中，歐盟的經濟只會左支右絀，使人感到夕陽無限好，只是近黃昏。

面對此種態勢，我們見不到歐盟有認真檢查自身問題，反而是不知所措，又或諉過於人，活像一些自幼被寵溺慣了在溫室長大的富二代富三代。自己產品價格上及甚至質量上競爭不過中國，卻硬說中國產能過剩。中國雖是世界唯一的製造業超級大國，但我們若細看數據，卻無法得此結論。

斥華產能過剩 源於內心恐懼

據世界銀行的數據，2025年中國的人均製造業生產淨值是3,406美元，歐盟是6,710美元，德國還達到10,576美元，這當中有歐洲產品價格偏貴的問題，但同時也顯示，歐盟實無資格說中國產能過剩，反而中國可把此指控加在歐洲身上。歐盟的心態卻又是十分正常的，她內心深處恐懼着自己正在下坡路上走，終會淪為二級甚至三級經濟體，但又不願意承認自己無法挽回，所以只能夠手足無措，不知如何是好。

歐盟不是地緣政治上中國的敵人，但可以發展成夥伴。中國對歐盟在貿易上及投資上可開放市場，共同獲利，但同時也要立下規矩，若歐盟抹黑中國或做對中國不利的事，是會遭中國堅決懲罰的。不立規矩，不足以引領歐盟这个纨绔走出迷霧。

 

(香港经济日报 2026-7-10)

 

 

美建國250年 如日中天抑夕陽餘暉？(雷鼎鳴 )

 

本周六（7月4日）是美國250周年國慶，究竟這個曾在全球獨領風騷的超級大國，應否仍被視為偉大國家，還是正走向衰敗的黃昏帝國？未來二、三十年，這都應是歷史學家視為根本性的問題。

我們看事物應立足於客觀，是其是，非其非。美國雖到處點燃戰火，但確有偉大之處。隨便屈指一數，也可指出6點她對世界或美國的偉大貢獻。

科技人才等優勢 助美擊敗蘇聯

第一，美國幾乎是科技文明的天花板，別國很難超越。世界那一國諾貝爾獎得主最多，顯然是美國，自19世紀末美國成功地抄襲了德國研究型大學的模式後，其科技與學術的進步變成自發及內生的，基礎研究的成果又能激發到應用研究與發展，例如加州的三藩市灣區矽谷，其創新能力一直是全球的羨慕對象，至今不衰。若無美國19世紀末發明電燈電话，20世紀中發明電腦，20世紀末發明互聯網，這個世界會黑暗落後很多。

第二，美國是資本主義社會的示範區，GDP用購買力平價計，僅次於中國，遠勝歐盟。市場經濟發達，若是某樣產品或服務有利可圖，總會有人自告奮勇跑出來提供所需。蘇聯時期大量產品無人問津或有些產品供不應求的失衡現象，在美國很少出現，其資源配置效率很高。

第三，美國立國之本在1776年其《獨立宣言》中已有宣示，眾人皆被創造為平等，他們皆擁有生命、自由及追求幸福的不可侵犯權利。猶記得我年輕時讀此宣言，熱血沸騰。

第四，自由是極多人的核心價值，生命權及追求幸福權亦然，此種立國理想及美國本身豐足的資源，對全球大量人才充滿吸引力，很多普通人及精英分子都願意到美國去找尋機會，美國也成為了人才薈聚的大融爐。美國人才輩出，並非偶然。

第五，1831年法國思想家托克维尔（Alexis de Tocqueville）在美國實地考察了8個月，把其觀察寫成兩巨冊的經典《民主在美國》，其中一個核心觀察是美國人民充滿活力，勤勞，敢於賺錢。這些優點今天仍在，與歐洲人相比，美國人絕不懶惰。

第六，美國人民喜歡自封為救世主，此種性格過去也曾推動他們站在正義一方，最顯然的例子是二次大戰中與中國人民站在同一方對抗日本軍國主義的侵略，以及在歐洲進擊納粹德國。這並不容易，要知道，在二戰初期，美國的軍力不但遠遜於德國，也大有不如日本。

美國的優點，使她在與蘇聯的競爭中擊敗對手，在90年代，美國有如「飛龍在天」，放眼天下無敵手。但這維持了不多久。2012年，美國有套電視政治劇集《新聞室》（The Newsroom），便把美國的真實情況無情地揭了出來。

迫害海外人才四處打仗 產業萎縮

劇集中有名幼稚的大學生問講者：「你們可否解釋為何美國是世上最偉大的國家？」劇中有人說因為美國自由，所以才最偉大。但主角卻列出一大堆其他國家都自由，美國算不了甚麼，他還直接指出，美國根本不是偉大的國家，她的認字率世界只排名第7，數學能力排27，科學排22，壽命排49，嬰兒死亡率排178，家庭收入中位數排第3，勞動力排第4，出口排第4，只有3樣領先世界，人均坐牢人數，相信天使是真實的人數及國防開支。所以說美國是最偉大的國家，只是胡扯！

上面只是電視劇所言，數據未必精準，但我們可用其他標準去印證，此劇所言基本上正確。

美國科技是先進，但美國土生土長的非亞裔人士絕大部分視科研為畏途，讀大學時早已不選這麼吃苦的學科，科技前景那會不黯淡？美國人參加奧林匹克數學或科學比賽，若能勝出，幾乎都因隊員是華人。美國本來人才薈聚，但特朗普政府喜愛打擊名牌大學，又迫害華裔科學家，此等自毁長城的政策，怎可與偉大國家匹配？

美國經濟早已空心化。為何美國人才這麼多，很多產業卻一蹶不振？這是利益集團早已綁架了自由市場運作。自由貿易是好事，但美國卻亂加關稅，害人害己。到處打仗，不利經濟，但軍工綜合體勢力龐大，硬是把美國打造成一個不能關停戰爭機器的怪獸，耗掉可用在民生的資源。

人才眾多不一定能保證生產力高企，美國最賺錢的工作是「尋租活動」（Rent-seeking），舉個例子，律師不斷煽動別人打官司，若贏得賠償，律師等閒分得三分一賠款。此等訴訟勞民傷財，卻肥了律師。

不懂亢龍有悔 被視全球最大威脅

在國際政治上，據Nira Data的民意調查報告，参与的85個國家中，65個視美國為全球最大威脅。在選舉制度上，美國老是選出行為乖張的人當總統，顯示其制度已出了嚴重問題。此類反面教材，多不勝數，美國何敢自稱偉大？

以美國所掌控的資源及科技水平，卻搞到全球皆罵，政府又欠債累累，原因為何？她缺乏中國人的智慧，飛龍在天之際，卻不懂亢龍有悔的道理，不明白位置愈高，愈需收斂，實力愈強，愈不能搞霸凌，否則物極必反！正因她尚未學懂，250國慶大有可能成為她從偉大轉向衰敗的符號。

 

(香港经济日报 2026-7-3)

港拓金融「三個圈」 配合國策利長遠 (雷鼎鳴)

 

特區政府忙於準備香港的第一個五年規劃，我一向深信市場力量比規劃更加重要，但這並不表示兩者不可兼容，關鍵是規劃應盡量利用市場力量，而不是反其道而行。

政府的諮詢文件觸及多個範疇，其中一個重點，理所當然地是關於國際金融中心應如何發展。文件又提到要「深化股票、債券、資產管理、財富管理、保險及風險管理」，又要「鞏固香港作為全球離岸人民幣中心的地位」，頗有「大包圍」、甚麼都不遺漏的架勢。

制定規劃 需先了解實質制約

讀過經濟學的人都知道，它是一門研究如何因應不同的客觀制約而做得最好的學問。若客觀制約改變了，政策或資源配置的方法也應調整。按此思路，訂定規劃或制定政策時，必須弄清楚香港要面對的實質制約是甚麼，不顧及此，便是空談。

發展金融中心首要知道資金從何而來，又往何處而去。這觸及兩個完全不同的「邊界」。

第一個是香港與世界各地（內地除外）之間的邊界，資金進出，自由度是世界最高的。在港把錢滙到別處，易如反掌，在外國，包括歐美，卻不是這回事。

第二個邊界是香港與內地之間，資金流動有重重限制。

經濟學有一定律，叫「不可能三角形」（Impossible Triangle），在國際金融中，我們皆知，有3樣好東西，政府都想訂為目標：第一是政府有獨立的貨幣政策，不用受制於別國；第二是滙率穩定；第三是資金可自由跨國流動。但可惜，上述定律告訴我們，這三者最多只能兩項並行，絕不可能3項全取。例如香港放棄了獨立的貨幣政策，只保持滙率穩定與資金自由流動。中國作為大國，不可能放棄貨幣政策的自主性，在餘下的兩項中，她選了滙率穩定，所以必須放棄資金跨國自由流通。香港的金融業與內地早已高度融合，因此必須適應內地往返香港的資金有各種限制這一現實。

此種現實對香港大有好處。假如內地也如香港般選擇了資金自由流通，那麼內地多個大城市，都有可能成為國際資金的集散地及管理場所。香港資金縱然能自由流通，也不再具備特殊優勢，在國際金融業務上，上海、深圳、北京等城市隨時可取代香港，但現在卻是不能。

中證監出手 防部分資金「資敵」

既然管制資金流動是中國選定了的國策，香港若想維持國際金融中心的地位，便一定要適應它。上月中國證監會宣布要整治跨境證券業，要在兩年內全面取締非法跨境炒股，並懲罰了富途控股等幾家大型公司，涉及的資金達2,000多億港元在港的資產。

證監會的出手，是因為內地投資者可以通過這些企業，把資金大量轉移到香港，購買多種國際證券。這會引起兩個問題，一是資金管制有漏洞，可以流走一大筆，違反上述國策，從而使滙率不穩，影響貿易；二是有些資金會用來「資敵」，購買中國地緣政治對手的股票，可能資助對手人工智能等高科技的發展，所以需要堵塞漏洞，把資金導引回到自己的產業中。

外滙管制並非今天才有，過去多年，中國居民每年最多可兌換5萬美元的外滙，一家四口每年便是20萬美元了。為何現時才緊盯着資金外流，不再隻眼開隻眼閉？除了地緣政治因素外，我相信主要是房地產投資市場未完全恢復，大量家庭找不到足夠的投資機會，再加上中國儲蓄率極高，資金充足，以致利率低企，資金唯有往外跑，美國股市大多數股票表現平庸，但有幾個高科技股回報亮麗，足夠吸引中國的資金。

上述對跨境證券業的整治，中短綫對港不利，但有些錢是不能賺的，配合新的法規是香港必須付出的代價。若不如此，香港的券商會失去中國監管機構的信任，可能失去更大的賺錢機會。有何機會？這涉及3個資金流動的圈子。

第一個圈是未來人民幣從中東及某些拥有人民幣的國家流入香港，以人民幣購買中國的證券，流回內地。內地又以此等人民幣購買中東、伊朗、俄羅斯等地的石油。這近乎一個閉環，這中間涉及一個現實問題。有些國家會接受人民幣為交易媒介，購買她們的石油及其他產品，但她們取得人民幣後，有何用處？可以用來購買中國商品，但這不夠，資金未動用前要有可提供良好回報的證券讓她們存放人民幣，把錢送到香港這一人民幣離岸中心，再投資在中國的證券上是合理做法，香港有責任與條件優化在港的人民幣產品，否則離岸中心會名存實亡。搞得好的話，香港的金融業则會更發達。

第二個圈是涉及中國的貿易盈餘。美國雖發動貿易戰，但這無阻中國的貿易盈餘年年急升，2025年便高達1.19萬億美元。每年都新增這筆巨額資金，絕大部分是外幣，如何管理？中國對買美國政府國債已無甚興趣，但中國在海外有5萬多個企業，上述每年近1.2萬億美元的外滙資產，相當一部分屬於它們，香港有條件替它們管理好其流動資產。事實上，香港已經是全球第一的跨境財富管理中心，去年管理的離岸外滙資產高達2.95萬億美元。

3圈資金各自流動 達動態均衡

第三個圈是內地通過不同途徑有人民幣資產流進香港，香港的金融界也有條件用人民幣購買中國的證券，使人民幣流回內地。

這3個圈都各自流動，理論上可達致動態均衡。香港有無資格或能力把3個圈都抓到？應有可能。香港的IPO金額去年全球第一，達360億美元，股市總市值全球第4，遠遠拋離排第9的倫敦及排第24的新加坡，跨境資產管理額又全球第一，不宜悲觀。

 

(香港经济日报 2026-6-26)

拆解伊強弱底牌 對美博弈佔上風 （雷鼎鳴）

本文見報日，美國與伊朗所要簽的「和平協議」真正條文或已經曝光，但正如伊朗外交部所指摘，他們見證過「一段違背承諾，不遵守規則及撕毁協議的歷史」，所以諒解備忘錄的具體條文如何寫，並非十分重要。

協議會否被執行，將來最終的共識是甚麼，更應注意。美伊博弈如何發展下去，要分析形勢才能判斷。今次博弈，美國雖然口硬，但佔了上風的是伊朗，我們以她的角度看問題會更準確。一個方便的辦法是用管理學中常用的「強，弱，危，機」（SWOT）作為分析的架構。

伊掌控霍峽 緊捏世界經濟動脈

伊朗有甚麼強項或自身優勢？我屈指一數，居然十指數不盡。伊朗第1個優勢是她實質上可控制船隻進出霍爾木兹海峽。美國不也是派船去控制嗎？這只是充充面子的多此一舉，若果伊朗不准船隻進出，美國的戰艦去了也沒用，若伊朗肯放船，美國便只有終止行動，再找不出派船封鎖的理由。伊朗的一封，等若緊捏着世界經濟的大動脈，連美國也不能不看伊朗臉色。

第2，伊朗擁有大量的無人機與導彈，且極有戰鬥力，美軍基地及以色列被伊朗炸得滿目瘡痍便是明證。第3，這些武器成本極低，伊朗又可持續生產，造就了以弱勝強的可能性。第4，伊朗山多，武器裝備及兵工廠都可藏在山洞中，美、以的轟炸破不了伊朗的武器供應。

伊戰鬥力高 製造武器成本極低

第5，伊朗國土面積巨大，有165萬平方公里，等於1,500個香港，具備戰略縱深，山地又多，美國及以色列不敢派陸軍入侵。第6，伊朗是人口大國，有9,200萬人，科技人才水平也高，有能力不停製造武器。

第7，伊朗本有不少親美人士甚至有內奸，但經過幾個月的戰火洗禮後，人民反美意志變得堅決，不會隨便妥協。第8，伊朗培養過也屬什葉派的真主黨，在黎巴嫩對以色列頗有牽制作用。第9，西方傳媒雖多年來抹黑伊朗，視其為洪水猛獸，但伊朗是今次戰爭被侵略的一方，在民調機構Nira的排名中，她的對手以色列被視為對世界安全的最大威脅，伊朗漸得世界同情。第10，伊朗擁有440公斤濃縮鈾，就算不發展正規核武，也可利用其輻射性威懾對手。第11，伊朗位置在「一帶一路」關節點，有戰略價值。第12，伊朗石油蘊藏量豐富，經濟發展有天然資源支撑。

伊朗當然也有弱點，但及不上她有這麼多的優勢。最大弱點是她受美國牽頭的西方國家制裁多年，經濟長期受壓。第2是她金融不算發達，連賣石油得到的資金也被西方凍結了。第3，她的情報工作並不完善，多位國家領袖被美、以暗殺，保安系統形同虛設。

伊朗面對不少威脅，最大的威脅是以色列，今次和談中，以色列表明美國不能代表她，後者對黎巴嫩持續下手，將來亦有可能攻打伊朗，美伊和談以色列不理睬，亡伊之心不死。第2個威脅是美國與以色列都擁有核武，伊朗則沒有。第3是美國總統特朗普（Donald Trump）的承諾毫不可靠，說過的東西隨時反口。

優勢多於弱點 伊可要求美賠償

有危便有機，伊朗面對着眾多的機會。第1，美國雖受以色列總理內塔尼亞胡（Benjamin Netanyahu）所惑，對伊打了場殲敵八百、自損一千、十分無聊的戰爭，但美國卻火燒後花園，政府的巨大財赤及債務迫使她不敢開闢太多戰場，伊朗可得喘息機會。第2，伊朗經過實踐，證明她若要封鎖霍爾木茲海峽，完全有此能力，別的國家不能不跟她談判。第3，美國今年及兩年後都要選舉，伊朗一把油價推高，便可威脅美國的政客拿不到選票，這是對美國很大的震懾。第4，伊朗並非一窮二白，她有石油，過去賣油所得數以百億美元計的海外資產被凍結，伊朗既然有討價還價實力，將來終可取回這些資金支持其發展。第5，美、以無端攻擊伊朗，後者大有理據促使美國、以色列及中東的國家賠償損失。第6，伊朗位於「一帶一路」，且與中俄兩國皆關係良好，貿易及投資渠道暢通，美國封鎖也幹不了多少事。第7，伊朗若要對經過海峽的船隻收費，其他國家也是無可奈何。

根據上面的「強-弱-危-機」分析，伊朗雖飽受戰火荼毒，但其優勢多於弱點，機會多於威脅，所以不會輕易妥協。目前停火對雙方俱有利，伊朗不會好戰，但她不會信任美、以，尤其是不會相信以色列。她或肯願意暫時不發展核武，但不會願意交出其濃縮鈾。既然有實力加持，伊朗會繼續要求取回凍結了的資產並要美國賠償，若將來再起衝突，她仍可再次封鎖霍爾木茲海峽。

美國目前仍可把和平協議的條文說得天花亂墜，盡可把自己說成佔了上風，但在曠日持久的談判中，若不多作讓步，伊朗不會買帳，中東的衝突不會停止，再加上以色列根本不想停戰，中東離開真正的和平仍很遙遠。

 

（香港經濟日报 2026-6-19） 

中國經濟領跑 為何股市表现差強人意？ (雷鼎鳴 )

 

股市又到五窮六絕，大家都在等待七翻身之時。我一向不認為個別股票或甚至大市走勢可以準確預測，當中隨機震盪太多，若非有內幕消息，你睇好某股時，其股價多半已反映利好因素，投資也賺不了多少。

不過，股市表現與經濟有密切但又絕不簡單的關係，可為我們對世界的長遠形勢提供有用參考，值得分析。其中一個使不少人迷惑的問題是，為何中國經濟走勢亮麗，遠勝美國，但中國的股市（包括香港），表現卻只是差強人意，沒有美股般的屢創新高？即使近日美股大幅回落，卻仍能在高位徘徊。

中國經濟比美國好？中國經濟仍在往高新科技轉型，成效已經見到，新科技產品使人目不暇給，若從數字來看，從2021年至2025年，中國的實質GDP共上升了19.8%，在同一時期內，美國則只增加了約11.5%，相差甚遠。我們若不理通脹，用名義GDP計算，那麼中國GDP升幅是22%，美國的卻達33.7%，美國的高增長，只是因為通脹高，不是因為產值增長比得上中國，沒有意義。為何用2021年底作起點，因為那時美國未進入減息周期，中國與美國都剛度過了第一波新冠衝擊，我們若果用其他年份，結果也只大同小異，無關宏旨。

美股總市值 4年半增22.7萬億美元

股市方面，從2021年底至今年6月初的4年半內，美國的總市值共增加了約22.7萬億美元，達至75萬億美元，增幅43.4%。這意味着在這段時間內，股市替美國人創造了22.7萬億美元的名義財富，比中國一年的GDP還要多。至於中國的股市總市值，現時比起4年半前，總增幅只約19.3%，即2.8萬億美元，表面看來，不及美國。

美國22.7萬億美元的新創財富從何而來。大部分源頭是新科技公司。我曾把所謂美股七雄的市值找來，即微軟（Microsoft）、Alphabet、英偉達（Nvidia）、亞馬遜（Amazon）、特斯拉（Tesla）、Meta、蘋果（Apple），再加上表現同樣出色的超微（AMD），發現這8所高新科技公司的總市值在上述的4年半時段內，共增加了約11.3萬億美元，大約等於包含有數千所公司市值總增幅22.7萬億美元的一半。換言之，如果沒有了這8間公的增幅，美股市值的增幅要減半，即回落至21.9%，與上述中國市值增幅的19.3%相距不遠。

這些數字並非說我們可忽視美國科技股的貢獻，恰恰相反，這正好說明用科技創富的驚人力量，我們不可怠慢視之。不過，我們尚要注意，股市總值並未有扣除通脹因素，若把這4年半期間美國共約21%的物價增幅扣掉，那麼，在上述8間科技巨企以外，美股平均而言根本沒有創造到實質財富。可以看到，過去4年半，美股是完全靠8間科技巨企及通脹支撑的！

8科技巨企+通脹 支撑美股增長

我們尚可進一步思索，8間科技巨企創富能力雖然驚人，但這都是帳面財富，是市場對科技產品的未來感到樂觀，認為這些公司未來繼續可以賺大錢，所以現時的股價才能如此高企。有人認為人工智能的熱潮可能是個泡沫，如果這泡沫爆破了，這些高科技公司股價還會大跌。

再看看中國，有3個因素值得注意。首先是在這4年半中，中國的物價升幅甚微，加起來還未夠3%，比起美國的21%分別很大，把物價因素都排除掉，美股表現只是普通。第二，中國這幾年的科技及高尖製造業都是井噴式般進步，對經濟貢獻巨大，為何沒有英偉達、Google等的勇猛急升的股票拉起大市？不是完全沒有，像寧德時代（CATL）便時有驚人升幅。但中國科技股與美國的巨企相比，市值差別不可同日而語。

一個明顯例子是比亞迪，它是中國電動車的龍頭，其銷售量已超越了特斯拉，是後者畏懼的競爭對手。不過，以市值計算，比亞迪大約1萬億人民幣，特斯拉卻是1萬億美元。兩間科技與市場實力相仿的公司，市值卻不是處於同一個等量級。究其原因，是中國汽車業內捲嚴重。據說，中國電動車製造公司高峰期有幾百間，現在淘汰至幾十間，將來可能更少。但這麼多製造商在割喉競爭，利潤及價格都遠低於應有水平。這對中國消費者有利，但出口到外國的電動車，何須把價格壓低？將來部分汽車廠遭淘汰後，留下的企業利潤或會回升至合理區域，到時它們的市值會大大提高。

通脹低內捲樓泡 礙中國股市

第三，是中國股市曾受房地產泡沫所重創，現時情況穩定一點，但中國房地產問題是建得太多單位，當中情由現時無篇幅細談，將來再說。把多建的房屋消化掉頗需時間。

觀察公司的市值十分有趣。英偉達一所公司，市值可達5萬億美元，佔了美國總市值近6.5%。單只一間公司，市值已是比整個印度、整個南韓，或整個英國的股市市值都要大，真是富可敵國！台灣的台積電，市值2萬多億美元，一間公司佔了整個台灣的市值42%，台股升势，也是靠它！看似厲害，其實不健康。再看按國家或地區的市值排名，歐洲排得最高的英國只是第9，市值連英偉達也比不上，排頭8名的，亞洲佔了6名，真是東升西降的體現。

 

(香港經濟日报 2026-6-12)