國家統計局日前公布了今年上半年經濟增長的表現，第一季GDP比去年同期增長了8.1%，第二季則跌至7.6%。
這些結果與我們的預期符合。上月底在清華的經濟研討會中，我們便預測第二季經濟增長會繼續「失速」，但第三季很有可能回升。不過，當時一位官員認為我們不應低估「失速」的嚴重性。
中國經濟失速對香港絕非利好因素。當今世上，歐洲、美國、日本早已受困，倘若中國也不行了，世界經濟還有甚麼動力？從中央政府的角度看，百分之七到八的增長率雖已被別國羨慕，但在中國卻是不夠。主要原因可能是每年有一、兩千萬的人口從農村跑到城市，若無足夠高的經濟增長創造新的職位，那麼隨之而來的失業大軍會造成社會不穩。
搞基建 先問成本效益
中國過去應付「失速」主要靠兩招，一是政府加大開支搞基建，二是多印鈔票通過銀行信貸向國企「放水」。這兩種方法都頗有問題。
搞基建不一定錯。假如修了橋、建了公路、發展了高鐵，或在城市中建了一大批經濟房後，效益大於成本，那麼，這些基建不妨大造特造，關鍵是這些項目一定要經得起成本效益的檢驗。不過，倘若某些基建項目是否上馬，主要是取決於當前的政治考慮，成本效益通常會被拋諸腦後。
按照GDP的計算方法，如果政府花費100億僱人在地上打洞，然後再把洞填平，GDP便有可能增加100億。同理，就算花了錢搞豆腐渣工程，其費用也會算進GDP的增長中。由此可見，人為地推高某年的GDP數字並不困難，但問題是這些項目毫無效益，它們不能替我們為將來製造新的財富，所以是浪費。政府決定增加開支刺激經濟前，必需要問是否符合成本效益。
2008年底中央政府動用四萬億元救市，所用的方法主要便是向國企低息「放水」。但銀行借貸最應講究商業原則，把錢借給某企業前一定要問，它是否能利用資金賺回足夠利潤償還欠款？
政策上的急速「放水」大有可能造成資金的錯誤配置。當時很多國企根本沒有好的項目投資，最後反而自己變成高利貸，把從政府低息借來的資金用高息轉借給一些民營企業賺取息差，又或用這些資金去炒賣房地產，一塌糊塗。最後更加劇了「國進民退」走回頭路的局面。防止經濟「失速」，有其他更好的方法。
(SkyPost 2012/7/27)
