在一次有線電視財經節目《Money
Cafe》中，我們討論到強積金的收費問題。芝大的師弟黃元山提出個傳統智慧的觀點，「一分錢一分貨」，管理費收得愈貴的基金，表現會否愈好？
一般而言，這種說法大有道理。若有市場競爭的壓力，某基金收費超高，但表現平庸，誰會去買它？但強積金情況不同，它的競爭是扭曲的，選擇基金的權力不在擁有帳戶的僱員手中，而在僱主，所以收費高低與基金回報並無必然關係。
但以上所述只是理論，是否有實證支持？無電視的財經節目《財經透視》很希望我能解答這問題，於是我曾要求強積金管理局提供一些數據，使我能找出答案。
收費愈高 逾半回報愈低
積金局提供了很大的幫忙，我取得了2007年3月、2009年3月與2012年3月，幾百個強積金的單位價格，從中我可算出各基金在第一時段，即2007年3月至2009年3月及第二時段2009年3月至2012年3月的投資回報率。這兩個時段並非胡亂選擇，第一時段是股票價格的下降期，第二則是上升期，我希望知道不同情況下各基金的表現。
積金局也有紀錄各基金的收費，並且把不同類型基金的風險評級也放在其網站上。有了這些資料，我作了一些計量經濟學的分析，發現基金的表現與收費，在統計意義上並無關係。
若勉強說有，數據分析卻告訴我們，收費愈高的基金，有大於一半的機會其回報愈低。在得到這結論前，我已把風險因素計算在內，事實上，既無證據說收費高的基金會推高回報或降低風險。
「強積金半自由行」將來推出後情況會怎樣？到時僱員除非轉工，否則只是有權把自己供款的部分選擇放到任何基金中（一年只有一次機會），僱主供的部分卻不可轉移。僱員要把資金轉走，尚要六至八星期前通知。
半自由行設限 保護基金公司
這些限制措施都不利於改善僱員自己財富的話事權，因而也不利於形成對基金的競爭壓力，將來基金收費下降的幅度會因此而不如理想。政府應該搞清楚，應該是為廣大的強積金戶主服務，還是為強積金基金公司提供保護主義？
(Sky Post
2012.07.17)
